ГЛОБАЛНИ ОБЛИГАЦИИ LU0730413092

Инвестиционната цел на Подфонда е да инвестира активите си предимно в прехвърлими облигации (предимно държавни облигации и корпоративни облигации с инвестиционен рейтинг, деноминирани в Евро, USD и други основни валути), емитирани в Европа и Северна Америка, приети на официални пазари, или търгувани на регулирани пазари навсякъде по света. На второ място, Подфондът може да инвестира до 15% от нетните си активи в държавни облигации и корпоративни облигации с инвестиционен рейтинг на други световни пазари. Експозицията към валути на Развиващи се пазари е ограничена до 15% от нетните активи на Подфонда. Също така, Подфондът може да инвестира до 10% от нетните си активи в ценни книжа, обезпечени с ипотека, и ценни книжа, обезпечени с активи. В допълнение, Подфондът инвестира в банкови депозити и инструменти на паричен пазар на Европейски банки и големи корпорации. Подфондът може да инвестира в структурирани финансови инструменти, както и във финасови деривативни инструменти с цел ефективно управление на портфейла или хеджиране.

През първото тримесечие на 2026 г. се наблюдава рязка промяна на пазарите инструменти с фиксиран доход. Геополитически енергиен шок тласна цената на суровия петрол Brent над 115 долара за барел, което отново разпали инфлацията, която достигна 2,5% в еврозоната до март. За да се справи с това, Европейската централна банка запази лихвата си по депозитните улеснения на ниво от 2,00%. Това предизвика „мечо изравняване“ на кривата на доходност, състояние, при което краткосрочните лихви се покачват по-бързо от дългосрочните. В резултат на това доходността по 2-годишните германски държавни облигации скочи до 2,616%, докато доходността по 10-годишните се повиши до 3,004%, което силно сви спреда. Въпреки по-широката пазарна волатилност, стабилният приток на капитал се запази през цялото тримесечие. Представянето, обаче, отразяваше трудната среда. Портфейлът завърши периода с нормализирана доходност от -1,103%, което е под съответния пазарен сегмент, както е показано от индекса ICE BofA 3-5 Year Euro Broad Market Index, който отчете доходност от -0,817%.

Портфолиото се ориентира в тази среда чрез структурно секторно позициониране и активни корекции в разпределението към държавен дълг. Структурно, наднормената позиция в корпоративния дълг се запази, достигайки пик от около 57%, преди да се установи близо до 52%. Това постоянно наклонение към корпоративните облигации генерира важна премия от доходност, осигурявайки полезен буфер срещу по-широка обезценка на пазара. Обратно, комбинираната експозиция към държавния дълг остана подценена през целия период. Основният фактор, влияещ върху по-слабото представяне през тримесечието, обаче беше тактическата корекция на това специфично разпределение. В началото на тримесечието общата експозиция към държавния дълг беше тактически увеличена, достигайки пик от приблизително 53% в началото на март. Тази маневра удължи общата модифицирана дюрация на портфолиото – показател, определящ чувствителността на цените към промените в лихвените проценти – до абсолютен пик от 4,15 години. Тази удължена дюрация беше значително надценена, излагайки портфолиото на увеличени капиталови загуби, когато кривата на доходност неочаквано се измести нагоре. В отговор на средата на покачващите се лихвени проценти, в края на март настъпи дефанзивен завой. Комбинираната експозиция към държавния дълг беше агресивно намалена до приблизително 38,1% до края на тримесечието. Това стратегическо намаление успешно понижи модифицираната дюрация на портфолиото до по-дефанзивни 3,52 години, предпазвайки активите от по-нататъшни скокове на лихвените проценти.